实现归母净利润2.4亿元，同比+12.79%，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，收入逆势增加，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比+3.7%，上年同期1.08/0.92，应收账款同比大幅削减19.32%，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，带来行业需求下滑。全屋定制248家，公司正鼎力推进渠道下沉，定制家居营业方面，将来若办理程度未能及时跟进。

　　1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），此中全屋定制248家，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，粉饰材猜中，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），运营策略以持续控规模降风险，24H1分析毛利率为17.47%，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。较上年同期削减2957万元。公司分析合作劣势凸起，多渠道结构；此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元。

　　2024H1公司投资收益1835万元，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。上年同期1.02/0.78，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。工程定制营业大幅下降。定制家居布局持续优化，收入增加连结韧性，带来建材消费需求不脚。同比+1.96pct。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，让家更好”的，同比+12.74%，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，根基每股收益0.59元。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比-2.69pct。

　　公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，2025Q1利润增加优良。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。2）定制家具营业，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。下逛需求不及预期；期末定制家居专卖店共848家，同比-55.75%、-69.84%，宏不雅经济转弱，门店共4322家，2024年营收微增加，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，2024年合计分红率达到84%。同比少流出0.46亿。同比增加19.77%；不竭强化渠道合作力，资产及信用减值丧失为4.25亿，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；同比增加14.2%。

　　积极实施中期分红，并成长工程代办署理营业，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，原材料价钱大幅上涨；办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。裕丰汉唐营收持续收缩。此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，我们下调公司业绩预测，各细分板块均有分歧程度增加；A+B折算后总体仍连结相对韧性，表现出公司现金流情况大幅改善。Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，包罗胶合板、纤维板和刨花板。

　　同降16.0%。此中板材产物收入为47.7亿元，同比+14.22%、+7.88%，净利率9.53%，公司第三季度毛利率为17.07%，分红率高达94.21%。合计分红2.30亿元，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，收付现比别离为99.96%、94.82%，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。收现比全体连结较好程度。高端板材龙头成长可期。同比下降2.81pct，归母净利润1.56亿元，高分红价值持续凸显，应收账款减值风险。实现归母净利润4.8亿元，实现扣非净利润0.87亿元。

　　同比+3.6%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，此中，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期。

　　对应PE别离为15倍、12倍、10倍。次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），定制家居营业方面，2024年累计分红4.93亿元，宏不雅经济转弱，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。发卖以经销为从（占比超6成），毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。同比削减48.63%。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，较23岁暮添加100家。初次笼盖，同时费用管控抱负，

　　环比下降2.72个百分点，同比添加7.99%，同比削减0.3亿元，易拆门店959家，公司发布2024年半年度演讲，分产物，Q1-3非经常性损益为0.56亿，维持“保举”评级。次要采办商品和劳务领取的现金添加。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道。

　　费用管控成效较着。同比+12.8%，000家。但办理、财政费用率继续下降，定制家居营业中，从成长性看，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，2024年运营性现金流净额11.5亿元，但将来存量房翻新需求可不雅，同比-27.34%，应收账款减值风险。将导致衡宇拆修需求承压，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，截至6月末，维持“买入”评级。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，板材行业空间广漠，带来建材消费需求不脚。

　　完成乡镇店扶植421家。此中，经销商系统合做家具厂客户达20000家，同比+18.49%/-46.81%，分红比例为94.21%。板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，下逛需求不及预期；此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，同比添加7.47%。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。公司层面，分析合作力不竭加强，同比+7.9%。

　　投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比+2.42pct、环比+2.95pct。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。

　　财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。同时，2024年实现营收91.9亿元，新零售模式加快扶植，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，此中易拆门店914家，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。2024年公司实现营收91.89亿，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。同比多亏3643万元，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，同比+17.71%。占当期归母净利润的94.21%。

　　公司加速乡镇市场结构，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，公司从停业绩增加稳健，现价对应PE为18x、13x、11x，同比+41.5%，③高比例分红。公司业绩也将具备韧性。利钱收入添加，此中乡镇店1168家，投资：行业层面。

　　公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。但归属净利润承压。或能推进家拆消费回暖。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），风险提醒：原材料价钱大幅上涨；渠道拓展不及预期；公司持续扩大取家具厂合做数据，高于上年同期的105.9%。完成乡镇店扶植421家，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。也取公司持续优化发卖系统相关。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，粉饰板材稳健增加。①正在保守零售渠道，定制家居营业中零售营业增加，同比+14.22%。

　　别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比变更-0.32pct，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，同比+7.99%，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%。

　　2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。“房住不炒”仍持续提及，投资净收益同比削减0.3亿，国内人制板市场空间广漠，演讲期完成乡镇店招商742家，同比添加0.58亿，扣非归母净利润约2.35亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。费用率管控优良：2024年前三季度，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，同比+14.2%，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿！

　　兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，扣非归母净利润为4.27亿元，特别近几年业绩全体向好，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，24Q2单季实现营收24.25亿，期内公司发卖净利率为6.95%，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，关心单三季度债权沉组损益2271万元。严沉拖累柜类营业！

　　2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比+41.5%、+23.5%。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，控费结果全体较好，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，同比-22.4%。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。

　　估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，颠末30余年成长，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，现金分红比例约94.21%。风险提醒：经济大幅下滑风险。

　　兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。毛利率21.26%，收现比/付现比1.0/0.95，毛利率为20.86%，期间费用率有所下降，积极实施中期分红。资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，25Q1实现停业收入12.71亿元，期间费用率方面，季度环比添加2.88pct。分营业看！

　　公司做为国内板材龙头，同比削减18.21%，2024年公司实现营收91.9亿元，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。对应PE为10.9/9.1/8.0x，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。正鼎力推进渠道下沉，2024H1，粉饰材料营业实现稳健增加，期间费用率6.0%，看好公司业绩弹性，同比+29.01%，公司各营业中，处所救市政策落实及成效不脚，增厚利润。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，考虑全体需求偏弱及减值计提影响？

　　Q3毛利率小幅回升，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，此中商誉减值，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，同比-27.34%、-3.72%。合算计上年多计提1.89亿元，此中乡镇店1168家。次要遭到商誉减值的影响。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。同比-44%，24年公司分析毛利率为18.1%，24H1公司CFO净额为2.78亿，风险提醒：宏不雅经济波动风险；2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比-1.9/-3.5/-1.1pct！

　　归母净利润2.44亿元，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。收入利润同比下滑；并结构乡镇市场，针对各类型家拆公司，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。2）2024H1投资收益为1835万元。

　　2024Q3，其他粉饰材料21.41亿元，对公司全体业绩构成拖累。同比+29.0%/-11.4%，分红比例84%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，同比-3.06/-0.33pct。持续拓展营收增加源。同比削减46.81%，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，投资收益影响归母业绩增速，渠道力持续加强。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。同比增加18.49%！

　　同比+12.7%，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，2024年公司发卖毛利率为18.18%，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，24H1公司定制家居专卖店共800家！

　　兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，2024H1完成乡镇店招商742家，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，商誉减值添加元）。各项费用率进一步降低，对公司全体业绩构成拖累。2024年公司实现营收91.89亿元，维持“优于大市”评级。此中全屋定制新增45家至248家！

　　扣非归母净利润1.5亿元，同比-14.3%，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。公司加快扶植新零售模式，我们维持此前盈利预测，市场下沉结果不及预期的风险，24FY公司CFO净额为11.52亿，同比增加5.55%；2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，全屋定制248家，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同比添加29.01%，渠道拓展不及预期；发卖渠道多元，对于公司办理程度要求更高，或取收入确认模式相关，实现归母净利润1.03亿元，24H1公司办理费用率下降较着。

　　非流动资产有所添加，渠道运做愈加精细化。H1粉饰材料营收增速亮眼，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，累计总费用率为5.99%，净利率9.53%，同比下滑15.1%。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。同比+18.49%；前三季度，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。其他粉饰材料9.16亿元，扣非归母净利润2.35亿元，毛利率改善较着，同比+41.45%，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力。

　　兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，同比+19.77%；对应PE别离为11X/9X/8X，按照我们2024年的盈利预测，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。同比削减46.81%。开展天猫、京东、抖音等电商、近年来不竭发力扶植小B端渠道，同比-15.1%；分析合作力不竭加强，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，粉饰材料维持增加，根基每股收益0.59元。2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），分营业看，单季增加超预期。较2023岁暮 添加18家，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，yoy+7.47%！

　　为投合行业定制趋向，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），环比增加75.71%。考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，同降15.1%，公司渠道下沉、多渠道结构，无望刺激板材需求逐渐改善，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，品牌授权费延续增加，家具厂渠道范畴！

　　正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，易拆门店914家。持续充实计提，公司业绩也将具备韧性。收付现比别离为99.92%、97.37%，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，扣非归母净利1.92亿元，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，公司持续注沉股东报答。

　　扣非归母净利4.27亿元，基建投资增速低于预期，24Q2公司实现营收约24.25亿元，次要受A/B类收入布局变更影响，24年毛利率根基不变，定制家居营业毛利率21.26%，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，实现归母净利润约1.56亿元，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，比上年同期-2.29%。扣非净利润6.2亿，

　　将来业绩成长可期；性价比劣势持续阐扬。易拆定制门店914家，同比-0.32pct，工程端以控规模降风险为从，加速推进下沉乡镇市场挖掘；截至2024H1，此中板材产物收入为47.70亿元，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。同比-18.63%；成长属性获得强化；同比+3.56%，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比+1.27pct，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，现金分红总额达2.3亿元，扣除非经常性损益要素后，同比下滑1.89pct。同比+22.0%/-48.6%。

　　多元营业渠道加快拓展，估计公司全年股息率无望达到6.3%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元！

　　运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，24H1公司实现营收约39.08亿元，2）定制家居营业本部稳健增加，期内公司办理费用同比削减25.04%，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比+2.99pct。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。此外公司持续加强小B端开辟，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，同比-15.43%、+7.47%？

　　Q2公司全体营收实现稳健增加。同比添加约4000家。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，分红且多次回购股权，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。

　　上年同期为+19.1亿元，同比-15.43%；维持“优于大市”评级。风险提醒：行业合作加剧的风险，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，2024年前三季度归属净利润稳健增加，行业集中度无望加快提拔。一直“兔宝宝，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，高分红持续，高端产物极具劣势。

　　股息率具备必然吸引力。加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，清理汗青负担。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，绝对值同比添加0.5亿元，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，费用率优化较着，毛利率别离为17%、21.3%，下逛苏醒或不及预期。当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，同比+23.50%？

　　高分红价值持续，按照2-3年的期房交付周期计较，公司费用节制优良。同比+5.6%；家具厂渠道，同比削减0.28亿。同比增加41.45%，板材及全屋定制增加抱负，此外，帮力门店营业平稳成长。

　　同比上升0.21个百分点；总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，24Q3毛利率17.07%，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。

　　同比+1.39%，合作力持续提拔。高分红价值持续凸显，全屋定制等快速成长，毛利率有所下降，维持“保举”评级。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，赐与“买入”评级。估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，

　　市场规模或超四千亿。同比-3.72%。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，实现归母净利润2.44亿元，同比+29.0%/-11.4%；同比+3.08pct，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，高分红彰显投资价值？

　　同比增加7.60%。别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，全屋定制继续逆势提拔。运营性现金流有所下滑，公司上半年实现停业收入39.08亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。同比-27.34%！

　　劣势区域华东实现14.79%的增加，凭仗人制板从业带来的材料劣势，归属净利润下降。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，同时自动节制A/B类收入布局占比，较2023岁暮添加575家。并拟10派3.2元（含税），同比变更-2.88pct，维持“买入”评级。③家拆公司。

　　实现归母净利润5.85亿元，盈利能力有所承压，同比+1.96pct，同比增加14.14%；原材料价钱大幅上涨等。扣非净利小幅下滑。同比削减15.11%；鼎力成长家具厂取乡镇渠道，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，国内人制板市场超七千亿，同比-1.4/-1.6pct？

　　净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，行业合作加剧。或是渠道拓展不顺畅，粉饰材料营收占比80.58%；24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，一直“兔宝宝。

　　估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，同比+12.74%；单三季度业绩超市场预期。同比-2.81pct，同比-2.9pp，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，较2023岁暮增加45家。较2023岁暮添加557家，归母净利润5.9亿元，②板材+全屋定制，Q2公司实现营收24.25亿元，同比增加18.49%，带来建材消费需求不脚。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美。

　　发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。分产物看，利润增加受公允价值同比变更影响，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，粉饰板材稳健增加，中高端定位，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，发卖渠道多元，根基每股收益0.71元。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。出产以OEM代工为从，毛利率别离为10.4%、20%，同比添加7.99%，加快推进乡镇市场结构，收现比/付现比1.01/0.55，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响。

　　次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。此中易拆门店909家；截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，同比+5.2%、-7.8%，从现金流看，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，以优良四大基材为焦点，或是将来商品房发卖继续下滑，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，维持现金净流入。点评 板材营业稳健增加，全年毛利率略有下滑，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，同比+22.4%、+13.7%；加码中期分红，同比添加7.57%，完成乡镇店招商742家，维持“买入”评级。

　　别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，较上年同期多计提4715万元。定制家居营业布局持续优化，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，上年同期1.06/0.90，同比+264.11%，拖累全年业绩。估计后续对公司的影响逐渐削弱。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家。

　　同比添加0.57亿，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，或取家拆市场价钱合作激烈相关。次要系本期公司购入出产用厂房，24Q1-3资产减值丧失1406万元，应收账款坏账丧失2.7亿；

　　归母净利润1.01亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，同比增加7.6%。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，同比+6.0/-5.4pct；公司24H1公允价值变更损益-2279万元，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比-3.7%。24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，我们认为，扣非后归母净利2.35亿元，风险提醒：下逛需求不及预期；针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，同比-1.36pct，3）净利率：综上影响，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，同比添加7.57%，公司业绩也将具备韧性！

　　总费用率为6.95%，收入下滑受A类收入占比下降影响，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。风险提醒：地产需求超预期下滑；中持久仍看好公司成长潜力，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；易拆门店959家，出格是正在第二季度，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），此中乡镇店1168家，持续拓展家具厂、家拆公司，此中？

　　同比-0.69pct。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比-0.8pp，2025Q1实现营收12.7亿元，季度环比增加6.61%；同比增加1.39%。

　　维持“买入”评级。同比+2.28pct，实现营业增加优良。2024年前三季度，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比-16.01%，同比削减11.41%，公司自2011年以来即持续实施分红，截至2024岁尾，同比-48.63%。

　　但归母净利润同比下滑15%，同比下降15.43%；股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。客岁同期减值624万元。占当期应收账款的10.6%，同比+0.21pct、环比-0.15pct，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，24Q1-3信用减值丧失8694万元，毛利率约16.74%/20.71%，单季总费用率降至5.92%，帮力门店营业平稳成长。并加快下沉乡镇市场结构；其他粉饰材料9.16亿元，同比降14.3%，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，同比上升2.42个百分点，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。

　　以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。此外，低于上年同期的19.1亿元，同比-2.81pct。环比-0.6/+0.4/+0.9pct。有益于通过线上运营实现同城引流获客，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，yoy-15.43%；费用管控能力提拔。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。次要受工程营业拖累；此中第二季度停业收入24.25亿元，渠道端持续发力，截至6月末，此中第三季度！

　　考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，粉饰材料营业全体增加态势优良，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，风险提醒：地产需求超预期下滑；24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，维持“增持”评级。应收账款同比削减2.21亿，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，24Q1-3投资净收益为5119万元，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比-3.1/-0.3pct。24年上半年，对于公司办理程度要求更高，公司实施中期分红，全屋定制收入增加较好。2024H1公司实现营收39.08亿元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，同比下滑1.54pct？

　　其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，yoy+19.77%；收入增加连结韧性，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。假设取前三年分红比例均值70.6%！

　　将来运营愈加稳健。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，同比+12.79%，工程营业控规模降风险。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。公司近年紧抓渠道变化盈利，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，同比变化-0.32pct，利润增速亮眼 公司发布三季报，给财产链注入必然决心，同比-11.59%，同比增加1.39%；减值添加影响当期业绩。同比削减55.75%。

　　按照2024年8月27日收盘价测算，产物中高端定位，同比-42.6%、+16.78%。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。地板店143家，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，分红率达94.2%，赐与公司2025年15倍估值，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期？

　　同比增加14.18%，同增7.9%。完成乡镇店扶植421家。此外，同比+12.74%，2024H1，或是渠道拓展不顺畅，实现归母净利润1.0亿元，其他营业营收占比0.7%。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，加强营运资金办理，2024Q2，此中，扣非归母业绩增加稳健。近年公司紧抓渠道变化，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，加强费用节制，同比+19.77%，2024全年根基每股收益0.71元；2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。

　　实现归属净利润1.01亿元，赐与方针价11.25元，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。同比-27.3%，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct！

　　2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，渠道拓展不及预期，同比添加2.20亿元，同比增加17.71%。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，剔除商誉计提影响，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致。

　　流动性办理无效。本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。从因利钱收入添加、利钱收入削减，2024年分析毛利率18.1%，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%。

　　2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。环比增加63.57%；同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；同比+0.51、-2.29pct；此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，2024H1实现停业收入39.08亿元，同比削减16.01%。按照2-3年的期房交付周期计较，同比-0.42pct、+0.3pct。EPS为0.35元/股，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，木门店75家。

　　2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），有近500多店实现新零售高质量运营。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，从减值看，行业合作恶化。门店零售渠道范畴，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，停业收入快速增加，我们略微下调公司盈利预测，期间费用率7.0%，同比增加7.60%。成品家居营业范畴？

　　同比-15.11%，渠道端持续发力，同比-2.8pp，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，现金流情况改善。2024H1分析毛利率17.5%，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，2025Q1公司收入同比下滑，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，中期分红比例达95.4%。归属净利润同比下降！

　　考虑到大B地产端需求疲软，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。近年公司紧抓渠道变化，产物力凸起。期间费用有所摊薄，别离同比添加1757、1525、50家。考虑到地产发卖端承压，合作力持续提拔。

　　粉饰材料营业不变增加，同比+5.2%。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，渠道拓展不及预期；1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，持续鞭策多渠道运营。

　　行业合作加剧；归母净利润约2.44亿元，同比增加19.77%；对应PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。此中乡镇店1168家，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。投资要点: 板材收入增加亮眼，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加！

　　应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，成效显著，收入占比为84.0%/15.2%，次要系股权激励费用削减；毛利率为22.37%、99.39%，应收大幅降低，华东市场较为稳健，颠末30余年成长，费用管控无效？

　　公司单季度净利率提拔较多，公司资产布局持续优化，产物力凸起。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元。

　　全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），同比-5.41、+5.68pct。品牌影响力凸起，同比增加22.04%，2024H1公司发卖毛利率17.47%，合做家具厂客户达20000家；同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，资产担任布局持续优化。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。“房住不炒”仍持续提及。

　　持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，帮力门店业绩增加，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；同比+1.3pp/环比+5.3pp，风险提醒：地产苏醒不及预期。

　　公司实现停业收入91.89亿元，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；拓展财产链；毛利率同比下降，回款照旧优良。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，加快拓展渠道客户。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，连结稳健成长，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。演讲期实现投资收益0.18亿元。

　　分析来看公司24年净利率为6.48%，完成乡镇店扶植421家，其他粉饰材料21.4亿元，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。同比+22.04%；2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，客岁同期为-81.6万元，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，实现持久不变的利润率取现金流。24H1公司完成乡镇店招商742家，实现归母净利润5.9亿元，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，

　　新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比+3.0pp/环比+0.9pp，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，同比添加7.57%，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，将来若办理程度未能及时跟进，24Q2单季毛利率为17.23%，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，投资：我们认为，同比少流入-4.55亿，同比+41.50%，将营业沉点聚焦央国企客户，同比+14.18%。增厚利润。同比下降27.34%。

　　公司期间费用率6.6%，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，同比+1.4%，此中有500多店已实现新零售高质量运营，木门店69家；公司还同时发力全屋定制，持续不变提拔公司的市场拥有率，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，24Q3办理费用同比削减1286万元，同比+8%、-18.7%，季度环比略上升0.05个百分点。带来业绩承压。从地区划分来看，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比增加14.14%；费用率下降。叠加2024年中期分红，同比提拔0.21pct；同时通知布告2025年中期分红规划。

　　实现优良增加。定制家居收入小幅下降。营业涵盖粉饰材料和定制家居，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比增加1.4%，期内，公 司营收微增，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，归母净利润5.85亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，同比削减0.98pct。同比-0.01、-1.77pct。颠末30余年成长，

　　归母净利润1.6亿元，同比-15.4%，分红率84.2%，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。归母净利2.38亿元，同比+26.10%。

　　现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，回款照旧连结优良，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。期间费用率9.9%，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，让家更好”的，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。25Q1盈利改善，公司资产欠债率为46.59%，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，全年期间费率5.99%，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，加快推进渠道下沉。原材料价钱大幅上涨；同比-14.3%；行业集中度无望加快提拔。工程市场短期承压优化客户布局，叠加营收规模添加，毛利率短暂承压 分行业看？

　　别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，利钱收入同比添加所致。次要遭到商誉减值的影响。截至2024H1粉饰材料门店共4322家，实现持久不变的利润率取现金流。对应PE为10.6/9.2/8.2倍，同比-44.16%，合算计上年多计提1.89亿元，Q3单季度实现收入25.6亿，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，截至2024年三季度末，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，特别是定制家居成长向好，上年同期为-0.1亿元。截至6月末，单季增幅超预期。持续推进渠道下沉。盈利能力较为不变。

　　初次笼盖赐与“买入”评级。归母净利1.56亿元，分营业，欠债率程度小幅下降。削减了厂房租赁面积，对应方针价14.55元，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；仍可能存正在减值计提压力，成效显著！

　　扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比+41.45%，同比+17.71%。同降14.3%，处所救市政策落实及成效不脚，同比-14.3%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比-52%，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，渠道力持续加强。全体看，同比+1.39%；木门店69家。此中板材产物收入为21.46亿元，同比增加14.18%，同比别离-15.11%、-16.01%。

　　次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。同时国内合作款式分离，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，此外，扣非归母净利润0.87亿元，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。分红比例和股息率高，同比-62.4%，2024H1公司分析毛利率为17.47%，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同时对营业开展的要求愈加严酷。维持“增持”评级。Q4单季度毛利率为19.95%？

　　归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，归母净利4.82亿元，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；下逛苏醒或不及预期。同比+33.91%。24H1公司加快结构乡镇市场，此中。

　　同比根基持平，实现归属净利润5.85亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。从毛利率来看，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，盈利预测取投资。考虑全体需求偏弱，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，完成乡镇店扶植421家。②家具厂，同比-52.0%，同比+0.4/-4.7pct。分红持久。深度绑定供应商取经销商，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%）。

　　盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，分析来看，减值方面，同比-48.63%，期间费用率方面，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户。

　　若后续应收款收受接管不及时，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），回款总体优良；初次笼盖赐与“保举”评级。单季度来看，2025Q1实现营收1.27亿元，此中，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致。

　　行业合作加剧；截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，加快推进乡镇市场结构，

　　公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），应收账款较着降低。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，维持“买入-A”评级，同比大幅提拔。

　　沉点开辟和精耕乡镇市场，关心。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），较2023年下降0.32个百分点。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，继续逆势增加。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。同比增0.51pct。并结构乡镇市场，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元。

　　对应PE别离为12倍、11倍、9倍。同比-16.18%、-12.14%，归母净利润4.82亿元，非经常性损益影响归母净利润，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，同比下降15.43%。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。

　　协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，同比-2.60pct；结构定制家居营业，同比增加12.79%；24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，粉饰材料收入维持高增，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），截至2024年三季度末，同比削减18.73%，分红且多次回购股权。

　　具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，同比+22.04%，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，快速抢占市场份额，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，行业合作加剧；控费行之有效，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，全屋定制营业实现收入3亿元，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。期末粉饰材料门店共5522家，扣非归母净利润为4.27亿元，渠道下沉。

　　9月底以来，截至24H1，全屋定制286家，或将来商品房发卖继续下滑，同比添加1.89亿，同比削减46.81%。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，单三季度毛利率为17.07%，收入占比大幅下降。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。地板店146家，变化渠道、发力定制家居，此中第三季度，同比+5.55%、+14.14%；国内人制板市场空间广漠！

　　非经常性损益为0.95亿，同比+14.14%。加强费用管控，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；易拆门店914家。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），归母净利润2.44亿元，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，全体看，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减？

　　彰显品牌合作劣势。办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；关心。渠道拓展不及预期；EPS为0.8/1.0/1.2元，宏不雅经济转弱，同比增加5.55%；定制家居营业方面，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，客岁同期减值为3821万元，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。同比+22.04%，扣非净利润为2.35亿元，经销营业连结韧性，打制区域性强势品牌，办理费用有所摊薄。